A股市场或现开门红

三因素共促年初反弹行情

虽然全年的货币政策已经定调为稳健，但是2011年年初的货币环境将相对宽松。历史上，银行贷款月度结构普遍呈现出明显的前高后低走势，最近五年来1月份的贷款占全年的比重都超过了15%。这其中有两方面的原因：一是每年银行贷款额度往往提前使用完毕，年底的贷款需求被迫拖到来年年初发放，从而形成年初集中的贷款供给；而今年一月份很可能会延续往年的情况，因为从去年11月份中旬开始，媒体就陆续报道出部分银行停发开发商贷款、汽车贷款和购房贷款，留作来年项目储备的消息。二是银行自身出于早放贷早收益的利益驱动，也有年初多放贷的冲动。照此推断，今年一月份贷款规模很可能会超预期，从而在短期内形成宽松的货币环境。除此以外，去年年底的突然加息也降低了短期内继续加息的可能性，可以说年初的货币环境整体有利于A股走出一波反弹行情。

物价数据短期向好，这也暂时消除了紧缩政策加力的预期。一月份即将公布12月份CPI数据，由于当月不存在翘尾因素，因此市场普遍预期12月份的物价增速将较11月份有所回落。最新的采购经理人指数也显示，购进价格指数在连续四个月上涨后，12月份回落了6个百分点。近期物价数据传递的信息，有利于短暂消除紧缩政策加力的预期。

除了上述国内因素，发达经济体的加快复苏也有望成为A股行情的助推器。美国近期发布的乐观的就业和经济数据再次巩固了市场对经济复苏加快的预期。初请失业金人数下降3.4万至38.8万，为2008年7月以来的最低水平。12月芝加哥采购经理人指数(PMI)中的就业分项指数升至60.2，创逾五年的最高水平。而12月芝加哥采购经理人的综合指数甚至显现出更加乐观的迹象，该指数升至68.6，为1988年7月以来的最高水准。

关注周期股及错杀股机会

基于国内政策经济因素，以及海外市场的有利环境将促A股在年初走出一波反弹行情，故在投资机会方面，周期股有望成为行情的领头羊，一方面周期股对经济政策环境的变化最为敏感，往往先于成长股和防御股启动；另一方面，近期国际大宗商品价格持续上涨，也有助于推动周期股，特别是资源类板块上行。年末最后一周，国际黄金期货价格再次升至1400美元之上，接近历史最高点；纽约商业期货交易所2月原油期货合约已升至90美元之上，为近月合约2008年10月上旬以来的最高水平；伦敦商品交易所铜价也创出历史新高，越过9000美元一吨。大宗商品价格的走高有望推动国内煤炭、有色等板块的上行。

另一方面，也建议投资者关注前期下跌中被错杀的个股。在之前A股市场的调整过程中，成长股和防御股的下跌幅度普遍较大。不过，鉴于经济转型、十二五规划仍是未来经济的重头戏，实体经济的热点必然会在资本市场上有所表现。长期来看，战略新兴产业、消费与服务业仍是未来具有巨大发展空间和长期高增长潜力的行业。因此也建议投资者关注成长性突出、核心竞争力强的被市场误杀的股票。

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