双汇的大买卖机遇or负担

双汇的大买卖：机遇 or 负担

为了彻底解决行业中普遍遭遇的食品安全问题，双汇国际打算将全球最大的猪肉生产商收归己有，代价可能达到71亿美元。　　5月29日，双汇国际控股有限公司和史密斯菲尔德(Smithfield)发布联合公告，双汇国际将收购史密斯菲尔德已发行的全部股份，价值约为71亿美元(约合人民币437亿元，其中，股权部分对价约为47亿美元，债权部分对价约为23亿美元).　　这笔71亿美元的交易完成后，将成为中国企业对美国公司的最大收购，而史密斯菲尔德也将从纽交所退市，成为双汇国际旗下公司。双汇国际是双汇集团的控股子公司，双汇集团同时也是双汇发展(SHE:000895)大股东，控股30.28%。　　对于双汇来说，这是其对国内食品安全困局的一个大胆尝试。　　屡屡曝光的食品安全事件导致中国消费者对中国公司的产品质量心存疑虑，在食品业尤为如此。2011年，双汇旗下产品因为涉及瘦肉精，一度令双汇发展股价连续3天跌停。　　史密斯菲尔德食品公司成立于1936年，目前是全球最大的养猪及猪肉生产企业。对于很多美国人来说，提供鲜猪肉、火腿、腊肠等产品的史密斯菲尔德已经是生活中值得信赖的一部分。通过收购史密斯菲尔德，双汇可以获得一个可靠的海外品牌，用这个海外品牌提供的产品可能更容易取得消费者的信任。　　史密斯菲尔德品牌的产品进入中国，将对双汇现有产品形成补充。双汇的产品以高温肉制品为主(火腿肠等)，高温肉制品占到60%，几乎没有增长动力，而高端的低温肉制品增长势头较低，落后于对手雨润集团。　　从趋势上看，全程冷链保存的低温肉制品如培根，西式火腿等高利润的产品，正在为越来越多的中国消费者接受。　　史密斯菲尔德的产品恰好可以作为双汇产品结构中高端产品欠缺的补充。史密斯菲尔德旗下拥有包括Smithfield，Eckrich，Farmland等总计12个品牌的加工成品。目前，Smithfield出口的猪肉约有25%销往中国。　　一旦收购完成，更多旗下的品牌将借助双汇的渠道进入中国市场，长期来看，双汇还可以向史密斯菲尔德学习如何避免供应链管理中的失误，减少食品安全事件的发生。　　另一方面，能把产品卖到中国这个最大的猪肉消费市场，对于斯密斯菲尔德绝对是一桩好生意。美国猪肉市场已呈现饱和态势，美国农业部数据称美国猪肉消费已连续四年萎缩；而中国目前每年猪肉的消费量在5000万吨左右，是全球最大的猪肉消费市场(已经是美国市场的两倍)，占全球消费量的一半左右。2008年以来，中国就已是猪肉净进口国。　　中国目前的猪肉均价大约2.08美元/千克，这一价格约比美国价格高1/3。中国对美国肉类的需求在过去十年里上涨了10倍。　　美国肉类出口联合会高级副总裁Joel Haggard向路透社表示：“作为大型的肉类处理商，他们(双汇)希望寻求稳定、大规模的原材料来源。他们希望获得成本最低的原材料，在这方面美国非常有竞争力。”　　史密斯菲尔德是美国规模化养猪的典型代表。据Successful Farming杂志称，史密斯菲尔德全球共有109万头母猪存栏量，每年生产接近1600万头生猪。史密斯菲尔德每天宰杀生猪近8万头，以每天工作16小时计算，每分钟就有33头猪被宰杀。　　为了迎合中国等需求大国的食品安全标准，史密斯菲尔德已采取行动解决添加剂的问题。史密斯菲尔德将在其超过半数的日常运营中禁止使用瘦肉精。与中国和俄罗斯等禁止使用瘦肉精的国家不同，美国FDA对此持默许态度。　　截至2012年4月的财年里，史密斯菲尔德年收入131亿美元(约806亿人民币)。不过，在2008年和2009年，由于生物燃料的兴起，美国饲料价格上涨等多重原因，史密斯菲尔德公司业绩开始下滑，2009、2010年连续亏损。　　在5月29日与分析师举行的电话会议上，史密斯菲尔德CEO C. Larry Pope表示与双汇之间的收购谈判从2009年已经开始。　　不过这一溢价31%的收购可能带来的财务负担让投资者并没有太强烈的反应。交易公布之后，美国银行将史密斯菲尔德的股票评级调降至持有；穆迪将史密斯菲尔德的信用评级置入了被称为“方向不明确评估名单”的分类；另外两家机构BMO资本和斯蒂芬斯(Stephens)也下调了史密斯菲尔德的股票评级。双汇发展在收购消息公布后的首个交易日大涨超过8%，但第二天出现了超过4%的跌幅。　　据路透社消息，中国银行将向双汇最高提供40亿美元贷款，贷款期限不会超过5年。而另据知情人士称，摩根士丹利将提供约30亿美元贷款，用于承担史密斯菲尔德目前的债务，包括可转换债券和贷款。　　史密斯菲尔德公司2012财年净利润仅为3.61亿美元(约22亿人民币)，较上年同期的5.21亿美元降低30.71%。而双汇发展2012年的营业收入约397亿元人民币，净利润28.8亿。　　在一份公开声明中，双汇集团董事长万隆承诺，收购完成后将保持史密斯菲尔德的运营稳定，管理层、品牌和总部等都不变，同时不裁减员工，不关闭工厂，并将与美国生产商、供应商、农场继续合作。　　按照程序，交易的完成还需要满足某些条件，包括史密斯菲尔德股东批准，以及美国外国投资委员会的审批，满足美国现有外国反垄断和反竞争的法律以及其他特别成交条件。根据双方达成的协议，如果交易因为监管或者是反垄断事务的原因而无法完成，双汇将向史密斯菲尔德支付一笔2.75亿美元的分手费。　　而根据史密斯菲尔德与双汇国际之间的协议，前者还有30天时间可以继续与其他竞购者谈判。而据彭博社报道，泰国正大集团名下的正大食品，以及巴西肉类制品巨头JBS集团，都有可能参与竞购。

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