利率市场化提速企业融资更多元化

利率市场化提速 企业融资更多元化

毫无疑问，利率市场化进程或迎来关键时点。　　换一个角度看利率市场化，其实就是中央银行将不再直接规定商业银行对企业、居民的存贷款利率，而是更多藉由市场的定价体系去实现。这其中，脱离银行媒介功能的债券直接融资的勃兴，在日益发挥重要作用。与此同时，央行、发改委、证监会等多部门，在丰富直接融资手段等方面推陈出新。作为印证，企业发行债券的规模也不断攀高。　　市场化改革路漫漫　　一位业内人士称，经济的核心是金融、金融的核心是银行、银行的核心是利率。因此，利率市场化改革绝不能一蹴而就，必然是像溪流汇集成江海那样，是循序渐进而缓慢的。　　国外经验显示，除去某些实体经济市场化程度本身已很高，或者金融体系制度完备的国家外，多数已完成或正在进行利率市场化改革的发展中国家，这一过程都需要花费十几年的漫长时间，经历曲折。我国从1996年开始放开银行间市场拆借利率，迄今已走过16年时间。　　从经验看，经济下行周期往往是利率市场化的重要时间窗口。中信建投证券分析师施同亮认为，经济下行期一般对应着滞胀和衰退，滞胀期是金融脱媒的主因，可以倒逼存款利率市场化改革。衰退期是间接融资低效的主要阶段，从而倒逼贷款利率的市场化改革。　　企业发债数量节节高　　我国的利率市场化改革，在今年央行两次降息后得到了质的飞跃，商业银行对企业居民的存款利率上限调高至1.1倍，贷款下限则调低至0.7倍。这说明，资质更好的企业通过银行信贷，理论上可以获得更低的利率。不过，仅仅这样并不能解决中小企业的融资难题。　　同时，类似于企业债、短期融资券、中期票据等形式的直接融资也在大力发展。很多情况下，大型企业直接发债的成本会低于其在银行贷款的成本，因此这些大型企业减少了传统信贷。这样一来，商业银行的信贷额度被“腾出来”，可以更好地支持无法借助发债去融资的中小型企业及民营企业。　　统计显示，今年前11个月的信用债券(含金融债)发行规模达57930.87亿元，同比增长35.7%。其中企业债、超短融券等品种的发行规模同比增速超100%。其中的信用债券，多凭借各类企业的自身信用而发行。而国际上债市发达的国家，都以信用债券作为主要衡量标志。　　此外，专注于中小企业融资的证券交易所中小企业私募债，亦在今年获得突破。同时，银行间市场交易商协会不断创新品种。统计显示，2012年以来，在交易商协会和证券交易所发行注册债券的企业已达到1070次(部分企业有超过1次注册记录)，其中交易所已有71家(次).　　直接融资空间巨大　　毋庸置疑，利率市场化的不断推进，短期内会加剧企业融资利率的二元化格局。据了解，实际上，我国商业银行不仅信贷存在额度限制，而且还受到贷存比约束。后者的存贷比“红线”在国际上并不多见。　　北京某券商不愿署名的人士说，这无非就是抢存款的问题，存款就那么多，谁出的利率高就给谁。贷款自然也一样，有门路的仍然享受超低利率，其他企业就得出更高的利率。　　理论上，大型企业信用评级高，其发债成本会明显低于中小企业。而且随着大企业逐步减少传统信贷以及利率市场化所导致的银行竞争加剧，中小企业无疑将从中获益。数据显示，今年10月我国金融机构新增信贷5052亿元，为12个月以来新低，同比去年10月缩减14%。　　与此同时，同期贷款余额增速从9月份的16.3%下降至15.9%，债券、信托贷款则继续保持高增长，两者10月份增量分别为2992亿和1445亿元。中金公司报告指出，如果加上委托贷款和未贴现票据，非贷款融资已连续两个月超过人民币贷款规模，而社会融资余额同比增速从今年6月开始就持续回升，10月继续上升0.4个百分点至19%。　　监管部门已在通过各种方式提高直接融资占比规模。按规划，到“十二五”期末，非金融企业直接融资占社会融资规模的比重将提高至15%以上。“十一五”时期该比例为11.08%。　　反推利率市场化进程　　作为经济核心的金融，其最主要任务仍是支持实体经济的健康发展。国际金融问题专家赵庆明指出，我国利率改革尚存“缺口”，存款保险制度等亟待建立和完善。这一过程中，大型企业对口的主要还是大型银行，中小型企业更离不开县村金融合作社、民间借贷等草根金融的支持。这一状况反过来对利率市场化有螺旋上升的推进作用。　　期间，温州无疑成为了先锋。《浙江省温州民间融资管理条例》(草案)近日已确定完成，即将进入立法审批流程。该草案内容包括民间借贷、私募融资、民间融资组织及服务等。尤其值得注意，3个月以内期限的民间借贷，将在利率上实行更为灵活的市场化措施。　　随着温州草根金融的被默许市场化，利率改革无疑加速了。央行行长周小川此前就指出，当前的利率市场化改革实际上已在加快。　　国金证券高级分析师汪先珍告诉证券时报记者，中小企业融资利率的市场化程度本来就较高，当前所谈的利率改革，更多指的是推动银行从原始的借贷利差盈利模式中进化。“选择这个时候加速推进，一是此前的信贷投放总量过多，银行体系风险已累积到一定程度，需要通过其他融资渠道缓解；二是2010年货币政策从紧后，影子银行快速发展，并对利率市场化产生了自然推动力。”汪先珍说。

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